巴菲特股东大会的三点投资忠告

这一届的巴菲特股东大会比以往吸引了更多了人去参加。不仅仅是体育馆内座无虚席，在附近还有好几个大屏直播室，也都坐得满满的。那么，巴菲特和他的搭档芒格究竟说了什么，对我们理解投资、做对投资有哪些帮助，接下来，靠谱周就给大家划重点。 　　巴菲特讲述12岁的 经历，要赚钱凭什么 　　重点之一就是要重视巴菲特的开场白，巴菲特开场讲了自己1942年一个小故事。在很多媒体整理的十大金句中，这个小故事并没有被采用，在我看来，和具体的苹果股票、亚马逊的股票、富国银行的股票这些问题相比，这是一个更加重要，值得认真听认真想的问题。 　　为什么这么说，首先，后面的提问部分，巴菲特和芒格在回答的时候都是即兴回答，开场的这个独白是巴菲特深思熟虑的，是他觉得一定要告诉我们的话。所以，我们要重视。其次，听投资大师讲话，千万不要和他讨论一些细枝末节的问题，比如，某某股票我10块21买的，你看是继续持有还是该卖掉。这样的问题太LOW，相反，要听大师讲常识，讲基本概念，因为大师在讲常识、讲基本概念的时候，他讲的是他一生的总结，是赚了钱、赔了钱，拿真金白银交学费之后做的总结，他们讲对常识的理解，才真正是让人醍醐灌顶，可以受用一生的。而巴菲特这段开场白，恰恰是最有价值的常识。 　　我们先来看巴菲特是如何说的。巴菲特拿了一份1942年3月12号的《纽约时报》，我做功课专门查了一下，在1942年3月12日，究竟发生了什么。一查才知道，那一天，美国 罗斯福下令麦克阿瑟将军撤离菲律宾，很快，菲律宾被日本占领。确实，1942年对于正在二战当中的美国是一个坏消息不断的时期。战争形势影响到股市，股市也在持续下跌中。当年12岁的巴菲特也已经开始研究股市，他看好的一只股票从84美元跌到55美元，到3月份跌到了40美元。巴菲特决定采取行动，他让父亲买入了3股，这是当时他所有的钱。不过，在他父亲早上买入之后，当天收盘这只股票还是继续下跌。 　　后来发生了什么呢，38美元买的这只股票，后来竟然涨到超过200美元，但巴菲特并没有在这个股票上赚到钱。为什么呢？因为巴菲特1942年7月在40美元的时候就把这三股股票给卖了，根本没等到它大涨的时候，总共赚了5.25元。 　　讲完这个故事，巴菲特请在场的人算个账，假如你在1942年买股票，就买标普500，买1万美元，这些钱现在会变成多少呢，巴菲特说，是5100万美元！你什么都不需要做，你就静静等着那1万美元会转换成5100万，不需要每天看这只股票的涨跌情况，去分析怎么样，只需要把钱投在里面等到现在，就是5100倍的收益。巴菲特说，你唯一需要做的就是对美国有信心就行了，你不需要去挑选哪个股票会赢，哪个企业会赢，你只需要做一个这样的投资决定。 　　怎么看巴菲特的这个小故事，我想他说的是两个投资当中最普通，却是每每想起都会让人回味无穷的常识，第一，长期看，投资在股票市场上的收益远比其他投资收益高。第二，一定要坚持长期投资。 　　当然，很多人想想自己的投资经历，可能对这个常识并不认同。因为大家在股市投资上赚得少，亏得多。但我想补充个数据，中国证券投资基金业协会会长洪磊在几个月前公布过一个数据，偏股型基金19年平均年化收益率为16.18%，很多人对这个数据是有质疑的，因为自己并没有获得高收益。 　　为什么很多人没有拿到这样的收益，分析下来，一是和中国国情有关，A股市场散户投资者根本没法参与博弈，投资股票的结果往往是七赔两平一赚，亏钱是大概率，另外两个原因正是巴菲特讲的常识，如果做股市的投资，无论是基金还是股票，第一你是在 国运，如果你对这个国家的未来有信心，你就要大胆买入，在情况越糟的时候越应该买入，第二就是一定要长期持有，这样就会获得超额收益。 　　正如巴菲特在股东大会的开始说的，今天我们为什么在这儿开股东大会的背景，就是你们该怎么样去思考投资，而不是老是去预测现在我们正在经历什么，而是要从长期去看。 　　巴菲特如何看中国投资机会 　　划重点之二，和中国投资者相关，那就是巴菲特如何看中国股市的投资。 　　一位中国上海的分析师提问，“如果只有10亿元的资金，应该怎样投资，尤其是在中国？” 　　巴菲特给出的答案是，如果我有1亿美元，我可能会去跟美国经济体相当的市场进行投资，因为那些市场可能会更有机会，我会先去找这种机会，然后找到边际利润率比其它公司更好的（投资标的）。他说，除了中国和美国，你可能不会再到别的国家找投资的想法，规模以及地理都是需要考虑到的。 　　巴菲特说，中国有很多机会，中国市场是年轻而庞大的市场，市场的年龄和有效率的成长是成正比的，最终，中国会变成和美国一样强大的经济体，虽然这还需要一段时间。巴菲特老搭档芒格还指出，尽管面临着成长的烦恼，但“中国拥有光明的未来”与美国相比，中国市场现在要便宜得多。 　　巴菲特现场爆料说，老搭档查理-芒格已经在中国找到他可以取得的“猎物”了。 　　这段话怎么看，我觉得有两个地方特别值得解读。第一，巴菲特对中国经济和在中国投资的态度，第二，如果在中国选股票，巴菲特的标准是什么。 　　先说第一个，巴菲特对中国经济和投资的态度。总体来说，巴菲特是一直看好的，这个看好，既包括短时间内中国经济的增速，也包括未来作为结果的中国经济巨大的经济规模。就在股东大会召开的前一天，在一个论坛上，巴菲特就表示，中国经济几十年来取得的发展是一个“奇迹”，中国人聪明，勤奋，必然拥有美好的经济前景。巴菲特还表示，旗下公司将扩大对像中国这样体量大、增长潜力大的经济体的投资。 　　看好中国，那投资具体怎么做呢？我们重点来看巴菲特会选择什么样的中国公司做投资。 　　作为参考指标，我总结巴菲特此前投资的两家中国公司。一是比亚迪，2008年买入，目前还持有，截至2017年底，巴菲特对比亚迪的持股数量仍为2.25亿股，持股比例为8.2%，以2017年底的市值计算约为19.61亿美元，回报率高达745.26%。不过，严格讲，比亚迪更是伯克希尔公司的投资，因为投资决定主要是芒格做出的。当时，芒格力劝巴菲特投资，认为比亚迪的董事长王传福是发明家爱迪生和著名企业家杰克韦尔奇的结合体。在今年2月份发布的《致股东的信》中，伯克希尔公布了目前的15大重仓股，比亚迪就在其中。 　　回顾买比亚迪的原因，在2009、2010两次股东大会上，巴菲特都做过解释，核心原因是看好比亚迪的领导团队以及新能源汽车的未来。今年2月26日，巴菲特在接受美国CNBC专访时，讲述了他最欣赏的四个CEO，来自中国比亚迪的王传福名列其中。 　　尽管巴菲特在比亚迪投资上赚了很多，但决策时，除了笼统的说是看人看行业之外，并没有很细致的理由，这对普通投资者的借鉴意义不大。相比较而言，另外一家已经卖出的中国企业股票，投资的过程对大家更有参考价值。 　　2003年4月份，巴菲特以4.88亿美元，买入中国石油的H股，每股买入均价约为1.6港元，4年后，巴菲特将持有的中国石油股份全部卖出，每股卖出价约为13.5港元，卖出总市值约为40亿美元。税前投资收益约为35.5亿美元。另外，在持股期间，伯克希尔公司共收到税后分红约2.4亿美元。算下来，在这笔投资中，4年半的时候，巴菲特赚了将近8倍的钱。 　　为什么能够赚到钱，我们看看巴菲特在2008年致股东信中对投资中国石油做了解释，他说， “在买入中国石油的时候，以当时的股价计算，其总市值是370亿。查理和我认为其大约值1000亿美元。”这背后反映的正是巴菲特投资的基本原则，投资于被低估的股票，严守安全边际。 　　解释一下安全边际的含义，股票内在价值与价格相比被低估的程度。巴菲特给伯克希尔的经理人这样的忠告，“你们不要忘记，经营企业如同守城，应当先考虑挖一条深沟，以便将盗贼隔绝在城堡之外。”这条深沟就是安全边际。股票的价格与股票的价值之间往往是不对等的，价格可能高于也可能低于它的价值。巴菲特的重要原则就是要买价格低于价值的股票，保有一个安全边际。安全边际虽然不能保证投资者不亏损，但亏损的机率要比获利的机率小得多。 　　1971年，《华盛顿邮报》因为披露了美国五角大楼一封关于越战的文件而声名鹊起，1972年又曝光了“水门事件”，让美国 尼克松被迫下台，享有了 声望。但是由于两次开罪白宫，华盛顿邮报旗下的两家电视台失去了执照。加上熊市的开始，华盛顿邮报的股票一路暴跌。当时华盛顿邮报的市值不足一亿，然而巴菲特认为其内在价值为4亿至5亿之间。如果以当时的价位买入，相当于以2.5折的价格买入华盛顿邮报。从安全边际的角度讲，巴菲特当时买华盛顿邮报，就是安全的，只要价格向价值回归，一定可以大赚。于是他陆续以1060万美元买入170万股华盛顿邮报的股票，股份占比达到12%。此后，华盛顿邮报业绩不断上升，加上市场形势的好转，到了1985年底，巴菲特当初以1060万美元购买的华盛顿邮报股票市值已经大幅跃升至2.2亿美元，12年间的总收益率约为21倍，年均复合收益率约为28%。 　　由此可见，和选择买入中国石油一样，找到被严重低估的股票，买入，是投资的关键点之一。 　　后来为什么巴菲特卖掉了中国石油股票呢，原因同样是估值和安全边际。巴菲特在致股东的信中说，在2007年，两个因素让中国石油的股价急速上升：一是原油价格大幅上涨；二是中国石油的管理层在建立石油和天然气的储备上作了卓有成效的工作。2007年下半年，中国石油的市值上升至2750亿美元。巴菲特认为，这个股价是中国石油和其他石油巨头相比较合理的价格。这个结论意味着，中国石油的股票不再是价格低于价值，它的安全边际也已经变小了，所以巴菲特卖出了中国石油，投资收益落袋为安。 　　大家看，这就是巴菲特的基本逻辑，股价与估值，买入被低估的股票，卖出估值合理的股票。因此，找寻巴菲特和芒格会在中国市场买什么样的股票，去认真研究企业的真实价值，去看被低估的上市公司，就是一个比较好的方法。 　　巴菲特忠告：珍惜生命远离虚拟货币 　　巴菲特股东大会要划的第三个重点，就是关于虚拟货币的投资。最近，虚拟货币在国内一直比较热，尽管监管部门一直在打击，但绕过监管，比如在境外设服务器，发行英文版而不是中文版的白皮书等等，这样的做法还在。那么，巴菲特怎么看虚拟货币？ 　　有人询问巴菲特关于虚拟货币的看法。巴菲特说，“虚拟货币的结局将非常惨。”很多人希望通过买卖虚拟货币致富，特别是看到自己的邻居已经通过这个机会致富了，就会去投机，结果不会太美好。 　　巴菲特说，虚拟货币好像因为稀缺、只能挖出这么多从而变得珍贵，但你仔细想一下，它到底能产出什么东西？什么都没有。 　　他说，（对于虚拟货币）其实你都是依赖别人用更高的价钱来接盘，因为他们觉得他们还会卖给下一个人，以拿到更多钱，很多时候大家都在尝试这种情况，而最后的结局都不是很美好。 　　巴菲特说，我觉得虚拟货币最后结果会很糟，因为它们没有产生任何和这个资产相关的价值，而且你还会面临一些其它可能很快会产生的新问题，包括汇率等，都是一些很棘手的需要解决的问题。 　　在股东大会上，查理-芒格针对巴菲特的话补充说，我甚至比你还讨厌虚拟货币，对我来说，这简直就是一种头脑混乱的反应，很多虚拟货币的交易人，我觉得简直太恶心了。好像那些人在交易一些完全没有意义的东西的时候，你说我也不能落后，我也要加入其中，这是什么逻辑？ 　　对于巴菲特和芒格的逻辑，我是认同的，我再做一些展开的解释。我的看法，虚拟货币尽管被叫做货币，但它不可能成为货币。为什么，就说一个简单的道理。 　　 曾经在很短的时间内从8000美元一枚涨到12000美元，又很快从12000美元跌到8000美元。试想，如果你要买一个东西，这个东西标价8000美元，你支付了一个 ，将这个东西买回家，第二天， 从8000涨到12000，是不是意味着仅仅是一天时间的变化你多付了50%的钱呢。反过来，对于卖家，有一个东西标价12000美元，今天收了一个 卖掉。结果第二天，这个 还没焐热，价格就跌到了8000美元，是不是意味着卖家那个12000的东西卖赔了呢。 　　货币的一个基本前提是币值稳定，如果今天涨50%，明天跌50%，这样的货币谁敢持有呢，怎么可能用来交易呢。 　　还有一个比较明显的问题，货币价值的关键是流通，也就是只有大家都使用，用它不断买东西，才能成为货币。但 现在流通的并不多，尤其是用来在现实交易中使用的并不多，大家都是将它藏起来。有哪个货币是都藏在家里，就能做货币的呢？ 　　当然，这样的基于货币银行学的观点和巴菲特的观点一样，都比较老派。但老派的观点未必是错误的观点。 　　上个世纪末，美国股市经历互联网泡沫，大家对互联网公司趋之若鹜。但在1999年的太阳谷峰会上，巴菲特做闭幕演讲，公开表示不看好网络股，并在会上对那些盲目的投资者进行挖苦，引来了许多不满。大部分参会的人对他说的话，不以为然，只当他是一个被时代抛弃的古董。但巴菲特反复重述：“我知道市场会变化，我只是不知道变化的时间。” 　　仅仅3个月后，纳斯达克指数开始一路暴跌，大部分科技公司的股票几乎变成废纸。每天都有科技公司倒闭，一年之间IT界蒸发了5万亿美元的财富。 　　这个时候，人们再次想起巴菲特，除了佩服，还是佩服，所谓姜还是老的辣。在人人都被泡沫迷惑双眼的时候，“奥马哈的先知”巴菲特依旧能克服人性的贪婪，做一个独行者。